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对于过去的2023年前三季度来说，上市券商的业绩分化明显。

Wind数据显示，2023年前三季度，50家上市券商实现营业总收入3992.44亿元，同比增长1.19%；实现归母净利润1169.02亿元，同比增长7.06%。

图片来源：东莞证券研报截图

东莞证券认为，50家上市券商2023年前三季度行业营收和净利润均实现同比增长，主要原因是行业整体投资收益及公允价值变动实现大幅增长。

其中，有8家上市券商出现了营收、净利润双降；10家上市券商的营业收入有所下降，但是净利润上涨；另外还有4家上市券商的营收上涨，而净利润则同比下降。

时代周报制表

具体来看，在8家出现营业收入和归母净利润双降的券商中，华林证券（002945.SZ）2023年前三季度业绩下滑最多，该券商实现营业收入7.53亿元，同比下跌26.71%；实现归母净利润3.38亿元，同比下滑57.24%。另外，包括中金公司（601995.SH）、中信证券（600030.SH）和中信建投（601066.SH）等头部券商也出现了业绩下滑。

为何有些头部券商未在今年前三季度实现较好的业绩？这是否意味着整个券业的景气度在下行呢？

11月10日，全联并购公会信用管理委员会专家安光勇告诉时代周报记者，“在经济严重下滑的背景下，即便是头部券商，也会受到市场不确定性增加和投资者谨慎态度的影响。”

“同时，业绩下滑可能反应了交易规模减小、资本市场活跃度下降等因素，但并不一定代表整个券业行情下行。”安光勇补充到。

头部券商优势愈发明显

2023年前三季度，多数证券公司实现业绩正增长，50家上市券商中有32家实现营收正增长，38家实现归母净利润正增长。

从营收规模看，Wind数据显示，营收前十的证券公司分别为中信证券、华泰证券（601688.H）、国泰君安（601211.SH）、中国银河（601881.SH）、海通证券（600837.SH）、中信建投、广发证券（000776.SZ）、中金公司、申万宏源（000166.SZ）以及招商证券（600999.SH），营业总收入均超过百亿元。

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其中，2023年前三季度，中信证券实现营业收入458.07亿元，同比下降8.06%；实现归母净利润164.14亿元，同比下降0.93%；华泰证券实现营业收入272.29亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润95.86亿元，同比增长22.55%；国泰君安实现营业收入270.29亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润86.27元，同比增长2.38%。

从归母净利润规模看，2023年前三季度，盈利前十的证券公司分别为中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河、招商证券、东方财富（300059.SZ）、广发证券、中信建投、国信证券（002736.SZ）以及中金公司，第一名依旧还是中信证券，归母净利润为164.14亿元，第十名中金公司的归母净利润为46.08亿元。

时代周报制表

不过，头部券商的优势明显，仅就单季度而言，50家上市券商中依旧是前三强表现抢眼。

Wind数据显示，2023年第三季度，中信证券的营业收入为143.07亿元位列行业首位，也是上市券商中唯一在第三季度实现超百亿营收的券商，华泰证券和国泰君安则分别以88.60亿元和86.96亿元的营业收入排名第二名和第三名。

图片来源：Wind

经纪、投行业务普遍下滑

值得注意的是，就单季度净利润增长而言，一些券商表现不错。

Wind数据显示，2023年第三季度，6家上市券商单季度归母净利润增长幅度超100%，分别是中泰证券、华鑫股份、西南证券、太平洋证券、湘财股份和长城证券，其中中泰证券更是实现了1431.06%的“爆发式”增长。

对于第三季度实现如此巨大增长的原因，中泰证券在报告中解释道，“归母净利润增长的主要原因是因投资银行、资产管理、投资等业务收入的同比增加，以及营业支出同比减少。”

另一方面，从2023年总体情况来看，以天风证券为例，天风证券虽在前三季度分别共实现营业收入和归母净利润25.97亿元和4.24亿元，同比分别增长42.17%和718.40%；但是从单季度数据来看，天风证券的表现就不尽如人意了，本报告期内的归母净利润居然出现了75988.22%的断崖式下跌。

对于天风证券上述业绩表现的原因，公司仅表示是因本报告期的手续费和佣金收入减少所致。

深度科技研究院院长张孝荣11月10日告诉时代周报记者，“行业进入下行周期，中小券商承压较大，由于各券商的市场定位、经营策略、风险控制能力等因素的不同，业绩开始分化。”

“一些中小券商可能因为市场竞争激烈、经营管理不善等原因导致业绩下滑，而另一些则可能通过创新业务、拓展市场等方式实现业绩的增长。目前券商业绩受到多方面因素影响，若颓势不能快速逆转，未来将会面临更加严峻的考验。”

从业务类型方面来看，50家上市券商2023年前三季度的经纪业务、投行业务普遍出现下滑，而自营业务则成了业绩划分的“关键”。

Wind数据显示，2023前三季度，证券行业实现经纪业务手续费净收入777.72亿元，同比下降12.47%；实现投行业务收入354.01亿元，同比下降18.40%；资管业务实现手续费净收入348.00亿元，同比增长1.32%；自营业务实现投资收益及公允价值变动合计1153.79亿元，同比增长67.54%，超过2022年全年水平，恢复趋势明显。

东莞证券认为，券商2023年前三季度经纪业务收入同比下滑，主要原因一是股基成交额较上年同期小幅下滑，二是市场新发基金规模大幅下滑致代理销售金融产品收入下降，三是经纪业务佣金率延续长期下滑趋势。若四季度股基日均成交额继续维持万亿元水平，本年经纪业务收入有望维持千亿规模。投行业务下降的“主要原因是前三季度在逆周期调节环境下，发行政策阶段性收紧，企业股权融资意愿偏弱，市场股权融资规模显著减少。”

安光勇认为，“在行业整体业绩下滑的情况下，券商普遍通过自营业务拉升业绩说明各大券商更倾向于采取谨慎的风险管理策略，通过自有资金投资和交易，能更大程度地避免市场的不确定性，以保障自身的盈利水平。”

四季度发展方向尚不明确

根据Wind券商指数来看，截至2023年11月10日，券商板块整体涨幅13.13%。单从第三季度的二级市场表现来看，券商板块整体涨幅8.70%

分析人士认为，年内市场表现总体较好，主要受益于三季度的一波上涨行情，但对于券业第四季度的发展，市场众说纷纭。

华西证券研报表示，“看好四季度市场以及券商板块表现近年来资本市场重要性确定性提升，国家维稳市场、活跃市场的决心不容置疑；而10月24日中央财政调整预算，突破赤字率，发力基建的举措，将有助于经济预期及风险偏好的回升，为资本市场活跃提供了潜在的经济基础，对接下来的资本市场以及券商行情表示乐观。

浙商证券认为，券商板块攻守兼备，具备配置价值。推荐低估值龙头中信证券、华泰证券以及财富管理券商东方财富、广发证券。

而张孝荣则认为，“第四季度券业行情和发展走势难以准确预测，根据第三季度业绩下滑的情况来看，第四季度的行情可能也会面临类似挑战，能否超越第三季度实现更好的业绩，这取决于市场环境、政策调整等因素变化能否带动信心恢复。”

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